昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。<novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗/p>

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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