核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTjǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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